万达集团：首予维珍妮买入评级 目标价12.3港元

中信证券发布新闻研究报告称，首交予维珍妮（02199）“买入”标准普尔，目标价12.3港元，简介优质代工的企业的估值情况，并考虑到该公司上游研发业全球性龙头的金融业话语权，交予2022年估值20倍PE。预计FY2022-24年归母财年5.06/7.40/9.88亿港元，相关联EPS分析为0.41/0.60/0.81港元。

中信证券主要观念如下：

该公司为全球性领先的男装研发该公司，近几年来立足三大一个中心新技术及共同开发压倒性深度绑定国际龙头护肤品，凭借IDM种系统解决问题新技术创新侧向为基础与的产品线垂直中轴，应运而生社会活动的产品、奢侈品电子元件等个人化的的产品组合，净资产上涨确定性较强。

该公司业务：该公司为全球性领先的男装研发该公司，IDM种系统下共同开发新技术创新、的产品线持续发展同步推进。

该公司转用IDM种系统参与的产品构思到生产商研发的各个环节，解决问题共同开发新技术创新新技术充分利用和的产品线的不停持续发展。该公司业务现今仅限于贴身男装、社会活动的产品、奢侈品电子元件、胸垫及模具、鞋类、防治的产品四大波罗蜜。1HFY2022该公司一个中心业务文胸及贴身男装解决问题补贴31.65亿港元，增加值1HFY2020上涨23%，挤下非典型肺炎年前高度；社会活动的产品/奢侈品电子元件解决问题补贴10.36/2.33亿港元，增加值+59%/104%，为下一代补贴上涨主要动力。1HFY2022该公司分别解决问题盈余/财年40.81/2.54亿港元，增加值1HFY2020分别+30%/+80%，毛利率24.0%，增加值1HFY2020+1.5pcts，主要财务指标在非典型肺炎短期冲击后迅速重建。

贴身男装&社会活动饰物金融业：中国人产品增长速度优异，国际护肤品压倒性稳固，社会活动龙头群起加速女性波罗蜜中轴。

全球性/中国人男装产品为数已跃进1200亿美元/2600亿元，中国人产品为数增长速度突出很低全球性人均，但产品该金融业（CR5为7.5%）较发达国家仍有突出差距，全球性产品由众多知名国际护肤品制衡；社会活动饰物特别，中国人产品为数跃进3700亿元，充分利用于全民健身计划预计将持续保持稳定高速上涨。全球性产品头部该公司压倒性凸显，阿迪达斯、阿迪达斯为数众多巨头合计占比25%，近几年来主要社会活动护肤品群起加速女子波罗蜜中轴，女性社会活动产品上涨潜力极大。

竞争压倒性：一个中心新技术领跑金融业，个人化比赛场地加速成长。

1） 该公司首创热压应运而生、人工智慧开模、无缝黏贴三大一个中心新技术并不停更新迭代，injection机器学习新技术全球性唯一。拥有900人共同开发团队和国家级Laboratory，并成立研发新技术创新中心，专利数目、共同开发投入均为金融业领先。

2） 深度绑定金融业顶尖护肤品，在主要护肤品客户的占有率较强绝对压倒性。在此期间持续发展UA、adidas、优衣库、Nike等优质龙头护肤品，客户结构设计个人化。

3） 凭借IDM种系统开展的产品线垂直持续发展与新技术创新侧向为基础，在此期间工业发展社会活动男装、社会活动鞋、奢侈品电子元件部件等的产品线。

4） 全球性产能中轴原则上应运而生，产能空间充足，工厂自动化换装降本增效，全球性产能紧张剧中下压倒性凸显。

风险提示：的生产商厂家持续发展不及预期；原材料价格大幅提高上涨；外币汇率不确定性；研发业财政政策变化。

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