东吴证券：江淮汽车维持买入打分，扣非归母净利润环比改善

东吴证券全因表示，江淮汽车2022Q1 实现盈利97.82 亿元，增加值-16.40%，环比+2.82%；上半年销售毛利率为6.93%，同环比分别-2.72pct/+0.73pct；上半年归母下同-2.90 亿元（2021Q1 为1.89 亿元，2021Q4 为0.05 亿元）；扣非后归母下同-4.80 亿元（2021Q1 为-0.42 亿元，2021Q4 为-11.82 亿元）。

毛利率Max费用率环比展示出较差，扣非归母下同环比改善。具体展示出为，的公司盈利：的公司Q1 盈利97.82 亿元，增加值-16.40%，主要或许为的公司Q1 销售额增加值滑落，合共销售各类汽车及车体12.94 万辆，增加值-11.67%。其中销售小型汽车/乘用车分别6.50/6.44 万辆，增加值分别+10.87%/-26.69%，小型汽车展示出较佳，思皓QX 和思皓曜两款重点车种Q1 销售额分别为0.91/0.58 万辆。的公司Q1 盈利环比+2.82%，主要或许为Q1 销售额环比+1.30%。其中小型汽车/乘用车销售额环比分别-6.37%/+10.42%。2）毛利率：的公司销售毛利率为6.93%，同环比分别-2.71pct/+0.73pct，主要系销售额+物料涨价等因素制约。3）费用率：的公司Q1 其间费用率为10.56%，同环比分别+1.40/-3.41pct，其中销售费用率/ 经营管理费用率/ 研发费用率/ 财务状况费用率增加值分别+0.38/+0.33/+0.59/+0.10pct，环比分别-1.33/-0.51/-1.60/+0.00pct。

归母下同全面性，的公司Q1 归母下同-2.90 亿元，同环比来看转亏。主要或许为传染病及ROM短缺制约下销售额增加值滑落，同时ROM、电池等物料必需品导致输出性成本上涨。此外Q1 金融机构不作为收益为0.08 亿元，同环比分别-95.31%/-81.13%，滑落少。

江淮汽车加强之下研发，主营的业务趋向于向上，对外积极合作伙伴，打开长期成长空间。对外合作伙伴全面性，与受众合作伙伴纵深阻截，受众江苏重大项目有序开展，生产工厂正式交付使用；与蔚来实质性核心内容合作伙伴联系。内研全面性，的公司乘用车的业务板块都未受益于轻卡餐饮业休养生息加严、代替需求量高涨红利，小型汽车板块的公司深度合作伙伴华为等强化整车智能化水平，品牌向上趋向于相比。

盈利预测与投资评估：考虑中游原料成本上涨等不利因素，我们调高江淮汽车2022-2024 年业绩预测， 由3.41/4.79/5.90 亿元调高至2.44/3.92/5.71 亿元，近似于EPS 为0.11/0. 18/0.26 元，近似于 PE 为67/42/29倍，维持江淮汽车“买入”评估。