东方证券：给予宇通三菱买入评级，目标价位14.17元

2022-04-06东方交易所股份有限该公司卢日鑫,谢超波,施静对巴士在商事完成分析并释出了分析报告《聚焦文档技术有为，设备服务两翼齐飞》，本报告对巴士在商事得出结论买入标准普尔，显然其最大限度价格为14.17元，现阶段股价为10.26元，短期内上涨幅度为38.11%。

巴士在商事(600817)

业绩增长速度符合短期内，2021年度，该公司意味着总额37.57亿元，总额增长速度7.82%；意味着归属于母该公司股东的营业额3.93亿元，总额增长速度33.55%，扣非归母营业额2.49亿元，2020年年末-5136万元。

紧抓文档技术有为产品新问题，以价换量业绩增长速度。2021年该公司有为设备意味着总额16亿元，总额增幅33.17%，毛利润4.6亿元，总额增幅18.8%；其中文档技术有为设备意味着总额7.38亿元，总额增幅18.5%。2021年该公司意味着有为设备出货4450台，总额增幅64.15%；其中文档技术有为设备占比28.72%达1278台，总额增幅41.84%，产品占有率大幅提高28.5%，位居大型企业第一，且2014年至今文档技术有为车辆据统计遥遥领先大型企业第一。有为装备以价换量，文档技术有为装备出货均价总额-22%，现代有为出货均价总额-17%，导致总体毛利率减少-3.4pct至28.5%。

有为服务新签订单稳定增速远超过大型企业不等，年化；也订单达7.6亿。2021年该公司有为服务收入6.1亿元，总额增幅22.57%，毛利润1.2亿元，总额增幅26.24%，毛利率总额+0.7pct至24.4%。2021年全国有为产品化开标项目合同额2,163亿元，年化额716亿元，总额增长速度4.4%，其中傲蓝得承包项目年化额1.91亿元，在运营的有为服务项目年化下同7.6亿，总额增长速度20.4%，增速远超过大型企业。

倍受地产大型企业景气度阻碍，机械工业短期承压。2021年该公司机械工业意味着收入13.49亿，总额减少7.88%，毛利润4亿元，总额减少12.46%，毛利率减少1.55pct至29.81%，主要2021年倍受国内地产大型企业下行，现有投资减慢等各种因素阻碍。该公司接下来推进产品乘积，文档技术旋挖钻产品、文档技术矿用车已快速演化成多个产品突破。接下来看好该公司的运营技能，以及下游景气度恢复原造就的盈余潜力。

盈余计算与投资建议

我们预计22-24年该公司归母净利为4.45/5.00/5.89亿元（原2022/2023年计算为6.15/7.78亿元），盈余计算下调主要系流感阻碍，政府财政状况有为支出不及短期内。计算每股收益0.83/0.93/1.09元，其中22年文档技术有为车营业额1.92亿元（获取22年PE24x），机械工业、现代有为装备及服务2.53亿元（获取22年PE12x），获取最大限度价14.17元，维持买入。

安全性提示

文档技术有为车交付需求量减少安全性，渗透率增加不及短期内安全性，有为服务订单减少安全性。

交易所之织女星数据中心根据近三年释出的研报数据推算，东吴交易所袁理分析员工作团队对该股分析极其有系统，近三年计算稳定度均值为79.79%，其计算2022年度归属营业额为盈余4.54亿，根据魏茨县换算的计算PE为12.24。

最新盈余计算明细如下：

该股最近90天内共约2家机构得出结论标准普尔，买入标准普尔1家，太古地产标准普尔1家。交易所之织女星估值分析来进行标示出，巴士在商事（600817）好该公司标准普尔为2织女星，好价格标准普尔为2.5织女星，估值综合标准普尔为2织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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