第二季度前瞻 | 收购风险之下，Dollar Tree能否走出停滞不前的困境？

同一整整的五年之同一整整（2011年至2015同年末），Dollar Tree每股支出和EBITDA从2011年到2015同年末有约。然而，自2015年7同年入股Family Dollar以来，每股支出快速增长年中上升，EBITDA快速增长停滞（由此可知1，橙色和紫色两条本线）。

由此可知1，；也：所写 而博得期待的成本较高、订购、贮藏、原材料链和路两条本线运动速度协同效应并未曾实现。Dollar Tree的EBITDA资本率在入股后提较高了400个基点，主要原因是Family Dollar资本率提较高，但仍保持在10年较高点有数（由此可知2，绿两条本线）。

由此可知2，；也：所写 从2012年到2016年年中时会，Dollar Tree的股票有约（由此可知3，紫色两条本线），但自2016年以来一直萎靡不振，展现出远逊准则普尔500指数（绿两条本线）。而在2012-2022年之同一整整，其即使如此Dollar General（DG）的股票快速增长了6倍（捷运）。

由此可知3，；也：所写 在2021年的几乎整整中都，Dollar Tree股票的市盈率较高于20倍（由此可知4，紫色两条本线）。在有报道引述其是激进派融资Mantle Ridge的最终目标后，其股票在2021年11同年持续上升，使其基本上12个同年的市盈率估值格外接近Dollar General的22-23倍有数（捷运）。

由此可知4，；也：Seeking Alpha 05

促进零售商和支出快速增长的管理工作对政府

分拆后，该美国政府公司同同年了一系列旨在促成零售商和支出快速增长的对政府，其中时会除此以外：

新的零售商

在分拆之同一整整，该美国政府公司同同年了Crafter's Square arts and crafts产品两条本线系列和小吃店，并研发计划在400家餐馆中时会扩展冰柜和扇叶，并研发计划在1000家餐馆中时会以1美元的价钱购买青少年饮料。但目前为止，在我去过的任何咖啡店Dollar Tree国际品牌餐馆中时会，我都没有见到青少年饮料购买。

相结合Dollar Tree和Family Dollar的种概念

然后，该美国政府公司将餐馆重新命名为Dollar Tree餐馆并相结合Dollar Tree和Family Dollar的种概念。该美国政府公司还引入了“H2种概念”，即在Family Dollar餐馆中时会包含1美元的Dollar Tree商品。不太有可能，该美国政府公司热卖了一系列Dollar Tree-Family Dollar组合餐馆。

但那时候显然，这些对政府有可能掩盖了被入股的Family Dollar在质量上的确实缺点，值得注意于在大内脏上刷创可刷。与主要即使如此Dollar General（由此可知6）一般来说来说，在SARS之同一整整，该美国政府公司的同店零售商快速增长（由此可知5）在此期间格外让人遗憾，尽管Dollar Tree和Family Dollar国际品牌的餐馆在SARS封锁之同一整整都被受限制在此期间休业。

由此可知5，；也：所写 由此可知6，；也：所写 并且，企业分拆便是的工业生产形式化是密集时会订购，分拆贮藏、配送中时会心和摩托车运输工具路两条本线以节省整整。然而，紧密相结合的极快重大突破和较高资本快速增长格外让人遗憾。

在2021年年末的支出电话时会议上，入股5年后，管理工作层最终同同年，“许多紧密相结合优先事项那时候都已成为基本上”。然而，于在的资本快速增长并没有发生——毛利率应有或提较高（由此可知7），休业资本压缩（由此可知8）。（注：除了10同年初的资本率是9个同年基本上，所有的样本都是TTM）

由此可知7，；也：所写 由此可知8，；也：所写 06

占优转为战争初期

该美国政府公司的成本较高占优，相比较是在Dollar Tree拆分市场竞争，是其细心订做的贮藏运输工具系统，然而因为SARS等环境因素，这个占优正要转为战争初期。

如由此可知9所示，从中时会国装载一个准则货物到美国政府的成本较高增加了6倍。鉴于Dollar Tree在中时会国的大量订购和价格较高廉位，与拥有格外较高商业价值产品两条本线的美国政府公司一般来说来说，货物运输工具和国内摩托车运输工具成本较高的增加对其阻碍格外大。不幸的是，Dollar Tree的的产品两条本线群并不一定支出较较高，不太能消化道价钱上涨造成了的阻碍。

由此可知9，；也：Pod Logistics 虽然有一些迹象说明了，货物和美国政府国内运输工具成本较高开始提较高（由此可知10），但它们一直远远较高于SARS之同一整整的成本较高，所以这种制胜是否时会年中还有待仔细观察。

由此可知10，；也：Freightos 简而言之，新的零售商对政府此前不能平衡入股Family Dollar造成了的岌岌可危阻碍，而SARS爆发、劳动力成本较高上升和货物运输工具成本较高持续上升等从外部环境因素都加剧了这种痛苦。

因此在去年11同年23日，该美国政府公司同同年将Dollar Tree拆分市场竞争所有商品的价钱从1美元提较高到1.25美元，以平衡成本较高上涨。

07

融资造成了的阻碍

2019同年底，维权融资Starboard Value入股了Dollar Tree 1.7%的股份，并促成该美国政府公司购买其Family Dollar业务，并调整其价位Mode。它还参选者了七名理事来操控该美国政府公司的12人理事时会。

股票在此之前在Starboard持仓的消息传出后持续上升（由此可知11，红两条本线），但在Starboard于2019同年末悄悄淡出持仓后暴跌。

由此可知11，；也：Yahoo 在Starboard淡出后，Dollar Tree的股票在再一的18个同年中都一直横盘整理（由此可知12，红两条本线）。然而，该股在2021年9同年其后持续上升，此同一整整有报道引述，另一位激进派融资Mantle Ridge在Dollar Tree总和了9.85%的总经济敞口。

由此可知12，；也：Yahoo Mantle Ridge的Paul Hilal聘请了Dollar General同一整整执行官执行官Richard Dreiling来领导Dollar Tree美国政府公司。Dreiling是一位经验珍贵的零售餐馆多家公司，2006年被私募控股美国政府公司KKR出任为Dollar General的执行官执行官，在KKR将该美国政府公司重组后，他负责促成Dollar General的商业价值塑造。在Dreiling的领导下，该美国政府公司在2010年KKR重新上市之同一整整，支出年中快速增长（由此可知13）。

由此可知13，Dollar General提交给SEC的机密文件 08

较高风险

如果Mantle Ridge像Starboard Value在2019年那样快要淡出其在Dollar Tree的头寸（见由此可知11），该股有就时会经受重创。

同样，如果Dollar Tree像Dollar General一样被重组，融资将失去私募控股美国政府公司标价基本上的所有未曾来上涨空间，而该标价并不一定比当同一整整市场竞争价钱有小幅溢价。

我似乎Starboard Value Group不太有可能标价90亿美元入股Kohl's Stores（KSS）。由于Dollar Tree美国政府公司比Kohl's非常大，因此为Dollar Tree美国政府公司亦需值得注意的重组交易融资要格外具挑战性。

此外，继一同年初价钱上涨后，Dollar Tree招致了忠实的产品两条本线的批评，其中时会一些的产品两条本线引述自己对新价钱不已“恶心”。尽管和澳洲的的产品两条本线付给1.25加元以后有几年的先例，但我认为，地处和澳洲的Dollar Tree并不需要行事管理工作交替，将价钱上涨的以外商业价值返还给的产品两条本线，并行事处理事件的产品两条本线沟通，以最大限度地减少长期反弹。

电子商务中途或许不时会构成威胁，因为Dollar Tree的“历险”乐趣格外难在网络创建，而小数目、较高商业价值的商品订购使运费%成本较高的比例一般来说较大，这反过来又使电子商务让玩家格外难给予免费杂货店。然而，如果管理工作层不通过创新希望系统格外有效地工作，该美国政府公司有就时会在此期间萎靡不振。

Dollar Tree是咖啡店大受欢迎的美国政府公司，但并不需要通过不断提较高向较高支出的产品两条本线给予产品两条本线和贩卖的工作效率来义务其对社时会的公司员工。

我不认为Dollar Tree以后崩溃，即使与Family Dollar的艰辛分拆以及几个从外部环境因素的打击，让它陷入了停滞的困境。但凭借Richard Dreiling在折扣零售餐馆行业的珍贵经验和Mantle Ridge在运营修复方面的记录，Dollar Tree的问题得到消除的有可能性较大。

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