财报前瞻 | 收购风险之下，Dollar Tree能否走回停滞不前的困境？

2015年7月末注资Family Dollar以来，每股总收入持续性发展减慢，EBITDA持续性发展走下坡（上图1，蓝色和黄色线或）。

上图1，缺少：所写 而深受欣慰的开发设计成本、定购、贮藏、商品开发设计和该线或密度协同效应仍未有实现。Dollar Tree的EBITDA利润在注资后上升了400个则有，主要原因是Family Dollar利润上升，但仍持续性保持在10年少于点左右（上图2，三条路）。

上图2，缺少：所写 从2012年到2016上半年当中，Dollar Tree的投资人价格持续性持续性发展（上图3，黄色线或），但自2016年以来依然萎靡不振，表现远逊国际标准努尔500加权（三条路）。而在2012-2022年过后，其相互竞争Dollar General（DG）的投资人持续性发展了6倍（两条路线或）。

上图3，缺少：所写 在2021年的大部分短时间里头，Dollar Tree投资人的市盈率少于于20倍（上图4，黄色线或）。在有华盛顿邮报称其是倾向颇高盛Mantle Ridge的目标后，其投资人价格在2021年11月末上升，使其从前所12个月末的市盈率估值来得接近Dollar General的22-23倍左右（两条路线或）。

上图4，缺少：Seeking Alpha 05

促进零售商和盈余持续性发展的管理新政策

分割后，该该公司无限期了一前传用以倡导零售商和盈余持续性发展的新政策，其当中仅限于：

属于自己零售商

在分割过后，该该公司无限期了Crafter's Square arts and crafts商品前传和小吃百货公司，并计划书在400家的商百货公司当中增大冰柜和冷却器，并计划书在1000家的商百货公司当中以1美元的价钱转售成年人牛奶。但近十年为止，在我去过的任何公司总部Dollar Tree前传产品的商百货公司当中，我都很难看到成年人牛奶转售。

结合Dollar Tree和Family Dollar的种概念

然后，该该公司将的商百货公司继续命名为Dollar Tree的商百货公司并结合Dollar Tree和Family Dollar的种概念。该该公司还转用了“H2种概念”，即在Family Dollar的商百货公司当中包含1美元的Dollar Tree的商品。不太可能有，该该公司推出了一前传Dollar Tree-Family Dollar组合的商百货公司。

但今天似乎，这些新政策可能掩饰了被注资的Family Dollar在质量上的根本似乎，类似于在大内脏上挂创可挂。与主要相互竞争Dollar General（上图6）相对于，在SARS过后，该该公司的同百货公司零售商持续性发展（上图5）依然最让人欣慰，尽管Dollar Tree和Family Dollar前传产品的的商百货公司在SARS撤走过后都被无需依然开张。

上图5，缺少：所写 上图6，缺少：所写 并且，跨国公司分割背后的纺织工业直觉是集当中定购，分割仓库、配送当外围和蛋糕车运输该线或以降少于开发设计成本。然而，结合的极快重大突破和少于利润持续性发展最让人欣慰。

在2021年年末的盈余电话会议上，注资5年后，外间最终无限期，“许多结合优先事项今天都已成为从前所”。然而，欣慰已久的利润持续性发展并很难发生——毛利率持平或上升（上图7），开张利润缓冲器（上图8）。（同上：除了10月末份的利润是9个月末除此以外，所有的数据都是TTM）

上图7，缺少：所写 上图8，缺少：所写 06

占有优势转入境地

该该公司的开发设计成本占有优势，偏爱是在Dollar Tree拆成美国市场，是其巧妙制作的物流运输工具，然而因为SARS等考量，这个占有优势正要转入境地。

如上图9上图，从当近现代搬运一个国际标准装卸到旧金山的开发设计成本减少于了6倍。鉴于Dollar Tree在当近现代的大量定购和少于价钱，与以外很颇高重要性商品的该公司相对于，装卸运输和本土蛋糕车运输开发设计成本的减少于对其负面影响较小。不幸的是，Dollar Tree的供货商群一般而言总收入较少于，不太能消化价钱下跌带给的负面影响。

上图9，缺少：Pod Logistics 虽然有一些征兆指出，装卸和旧金山本土运输开发设计成本开始上升（上图10），但它们仍然显然少于SARS以后的开发设计成本，所以这种大逆转是否会持续性还有待仔细观察。

上图10，缺少：Freightos 简而言之，属于自己零售商新政策近十年很难平衡注资Family Dollar带给的不利于负面影响，而SARS爆发、劳动者开发设计成本上升和装卸运输开发设计成本上升等缓冲考量都日益严重了这种苦恼。

因此在去年11月末23日，该该公司无限期将Dollar Tree拆成美国市场所有的商品的价钱从1美元增加到1.25美元，以平衡开发设计成本下跌。

07

颇高盛带给的负面影响

2019年初，艾仍未仍未颇高盛Starboard Value注资了Dollar Tree 1.7%的股份，并倡导该该公司转售其Family Dollar业务，并调整其计价方式也。它还提名了七名董事来控制该该公司的12人董事会。

投资人价格最初在Starboard持仓的消息频频后上升（上图11，红线或），但在Starboard于2019月初悄悄退出持仓后暴跌。

上图11，缺少：Yahoo 在Starboard退出后，Dollar Tree的投资人价格在每一次的18个月末里头依然横盘重新整理（上图12，红线或）。然而，该股在2021年9月末之后上升，之前所有华盛顿邮报称，另一位倾向颇高盛Mantle Ridge在Dollar Tree累加了9.85%的总经济下部。

上图12，缺少：Yahoo Mantle Ridge的Paul Hilal受聘了Dollar General前所顾问颇高管Richard Dreiling来他组织Dollar Tree该公司。Dreiling是一位实战缺乏经验的零售百货公司多家该公司，2006年被入股股权该公司KKR任命为Dollar General的顾问颇高管，在KKR将该该公司私营化后，他负责倡导Dollar General的重要性创造。在Dreiling的他组织下，该该公司在2010年KKR继续该公司以后，总收入持续性持续性发展（上图13）。

上图13，Dollar General送交给SEC的文件 08

风险

如果Mantle Ridge像Starboard Value在2019年那样突然退出其在Dollar Tree的头寸（见上图11），该股才会造成顽抗。

同样，如果Dollar Tree像Dollar General一样被私营化，颇高盛将失去入股股权该公司价钱除此以外的所有仍未来下跌密闭，而该价钱一般而言比意味著美国市场价钱有小幅溢价。

我同上意到Starboard Value Group不太可能有价钱90亿美元注资Kohl's Stores（KSS）。由于Dollar Tree该公司比Kohl's大得多，因此为Dollar Tree该公司亦需类似的私营化结算投资要来得具挑战性。

此外，继一月末份价钱下跌后，Dollar Tree激怒了众所周知供货商的批评，其当中一些供货商称自己对新价钱感到“恶心”。尽管纽西兰的供货商支付1.25加元不太可能有几年的先例，但我认为，位处纽西兰的Dollar Tree只能谨慎管理并存，将价钱下跌的部分重要性领回给供货商，并谨慎妥善处理供货商联系，以最大限度地增大长期回击。

在线或暂时或许不会造成危害，因为Dollar Tree的“历险”玩游戏来得难在网上创始，而小存量、少于重要性的的商品定购使运费占开发设计成本的分之一相对于相当大，这反过来又使在线或小游戏来得难给予免费送货。然而，如果外间不通过创新帮助系统很颇高灵活性工作，该该公司才会依然萎靡不振。

Dollar Tree是公司总部受欢迎的该公司，但只能通过大大增加向少于总收入供货商给予商品和日用品的灵活性来履行其对社会制度的服务。

我不认为Dollar Tree不太可能崩溃，即使与Family Dollar的艰困分割以及几个缓冲考量的打击，让它身陷了走下坡不前所的处境。但凭借Richard Dreiling在优惠券零售百货公司各个领域的丰富实战经验和Mantle Ridge在试运行修复方面的记录，Dollar Tree的疑虑受益补救的可能性很大。

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