利好已月内，尿素面临阶段性回落

2023年3年底日和至5年底春季，副产物证券单价一直西北面弱势群体下下跌的近年来之中，副产物主力军合约期价从2400元/吨下跌至最高1600元/吨附近，副产物供大于求的弱势群体格局难改，致使加拿大市场短期内较为悲哀，证券市场产业心态偏弱。

进入年末产能过剩时间尺度

5年底日和开始，副产物期价经过两次筑底，单价直至企稳。6年底至7年初，副产物期价开始强力，副产物主力军合约期价从1600元/吨上涨至1930元/吨。究其主要原因：后半期中南岸库存太低，东北和其他之外周边地区掀开农需备库，加之亚太周边地区单价上行等因素，证券市场加拿大市场情绪回暖，下游的企业随之去库。

供给方面，2023年副产物新的控制系统量产较少。据了解，2023年附加和可逆的副产物控制系统产能达到602万吨（附加522万吨，可逆80万吨）。此外，根据氮肥创亦会的统计，2023年至2024年将有1034万吨产能的副产物控制系统计划量产，其中可逆产能510万吨，附加产能524万吨。中长期来看，2023年和2024年附加的副产物产能较少，副产物产业大期望值从未进入年末的产能过剩时间尺度。

从前几年新的量产的副产物控制系统较少，致使从2023年开始，副产物本田必需可维持在17万吨左右的历史颇高位，副产物产业开工率相比年底末有所增加，2023年三季度副产物几套新的控制系统量产之后，本田显然保持18万吨以上（基本重视量产进度）。上都看，副产物供给端产生的颇高库存必需是“赌徒”，将来的矛盾点主要之外在效益能否大规模复苏，以及亚太周边地区副产物单价能否持续增长、自产短期内发生趋向。

工业效益量逐渐下降

从效益端来看，2023年6年底开始，欧美之外周边地区掀开麦收模式，河南、苏州、安徽等地水果追肥陆续启动；西南周边地区、苏州、安徽等地甘薯的追肥、备肥掀开；东北周边地区由于后半期的低库存，追肥顺延一个年底，致使东北周边地区出现之外性的拿货效益。6年底欧美农需旱季持续增长，再加后半期南岸库存一直西北面上排，致使工业南岸迎来现阶段的备库效益，让后半期低迷的加拿大市场持续增长。从库存可以明显看出，副产物的企业发运紧张，库存急剧降低：6年初110万吨的副产物的企业总库存，在近一个年底内持续下降至32万吨附近。

然而，经过此轮备库过后，7—8年底工业效益边际转弱。水果追肥和备肥，能够大约持续到7年底春季左右，随着终端逐步除去，备肥将亦会接近尾声，后期工业效益量也亦会逐渐下降，南岸的之外备库提从前透支了将来工业效益。工业效益方面，复合肥颇高氮肥采购落幕，下一轮拿货效益需要等到8年底中日和才亦会再次掀开（当从前复合肥西北面秋季肥开工采购从前的空新片），在欧美商品必需西北面去库时间尺度之下，三聚氰胺的效益显然也不亦会随之放量。

重视亚太周边地区单价改变情况下

将来副产物加拿大市场博弈的关键点是亚太周边地区副产物单价的改变和欧美副产物自产情况下。亚太周边地区方面，由于亚太周边地区燃气单价现阶段强力，南美洲的大豆等经济作物旺季预感，效益西北面持续增长的颓势。

6年底日和，加拿大、巴拉圭和东欧的亚太周边地区副产物单价止下跌后暂时可维持稳定；7年底开始，随着孟加拉国季风季预感，暴雨回升，将来孟加拉国招标的情况下也亦会有所增加。如果三季度亚太周边地区单价随之强力，孟加拉国招标有所增加，欧美副产物自产显然超短期内，副产物单价现阶段持续增长的期望值增大。

整体来看，我们认为，6年底南岸备库利好从未兑现，短期副产物证券单价亦会出现现阶段回升，将来副产物证券单价能否再次强力在于亚太周边地区副产物单价和自产能否放量，如果三季度亚太周边地区燃气单价上升，亚太周边地区副产物单价持续增长，自产量有所增加，副产物期价强力可期，但颇高度有限。（作者单位：兄弟象队建投证券）

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