华泰证券：A股或行至中局 伏击旅游者扩散的电子、医药

华泰证券刊发研究报告称，在历史上上A股挣钱现像在Q2承压，但统计分析主导因素后今年意味著大致相同，A股库存时间段右边+这两项ERP隐含考虑到决定直下不悲观。年底份11年底至今A股估值翻修基本遇到困难，趋势绝非，但分孙子口翻修尚未被充分price in进指数点位，EPS将沦为先前出站股票市场的夯实保持平衡。个人风格上，国内余下依赖性和外地依赖性生存环境决定2023与2013有差异，MLT-较快增长意味著赛跑报价最终目标拥挤的表现形式较快增长，从个人风格β、裂谷β、零售业α三个角度综合检验，Q2可用解决方案为重在伏击热点外扩散，首选电孙子，次选医疗服务。

▍华泰证券主要本质如下：

Q2年底相现像虽转弱，但库存时间段才是胜负手

“五穷六绝”是A股比较经典的年底相现像，4年底投资者下修政策考虑到、业绩正确性阻力、年里面资金面不稳、外地Sell in May等是常用Q2挣钱现像转弱的触发剂，但务必考虑今年与过往的差异：

其一，1~2年底份工商业和贷款数据进一步确认，A股库存时间段已由向其去库过渡阶段转向被动去库过渡阶段，且意味著在年里面之后进入向其补库过渡阶段，此两个过渡阶段A股挣钱现像依次抬升，2000年以来六轮向其补库过渡阶段，A股均取得正盈余;

其二，两会定调5%约莫的增速目标后，投资者对于政策激发和Q1业绩的考虑到不高，此彰显为A股ERP还处于多年来的59%分位，考虑到下修的可能会或小于考虑到上修的机遇。

估值翻修基本遇到困难，分孙子口将保持平衡先前股票市场

年初至今宏观数据翻修节奏实际快于该行年底份年度解决方案《消费“后续”，科技“共生”》(2022.11.01)里面的预测路径，将A股累计盈利增速小幅升至至13%(前值10%)，合理PETTM小幅升至至18.2x(前值17.3x)，以彰显：

①置地销售比此前更乐观一些，或带动贷款时间段回升斜率更高，②SVB等局部可能会暴露后，联储或提早调入宽松时间段，美元更弱，新兴权益资金面生存环境更优。

这两项A股PETTM为17.9x，与考虑到的累计合理PETTM相较于，总结年底份11年底以来的估值翻修基本遇到困难，而分孙子口13%的盈利翻修尚未被大面积price in，分孙子口或为A股先前出站股票市场的夯实保持平衡。

MLT-较快增长或承接表现形式较快增长，上游超额仍需继续前进

从双创vs主板的业绩剪刀差时间段、全球利率时间段、国内并购为重组时间段的右边来看，累计仅指较快增长vs仅指价值的相较盈余总分在增强。

从市值角度来看，年底份11年底至今，仅指MLT-股要强仅指里面小盘，不过MLT-较快增长显著遥遥领先势于表现形式较快增长(里面小盘较快增长)，或与AIGC产业时间段的酝酿有关，但需注意这两项与2013年的不同点在于：

①余下依赖性上方term已现，累计大概率脱虚入实，②外地处于紧缩时间段上方，民营企业为复出里面国权益的大趋势处于前半段，此两者生存环境反之亦然MLT-较快增长持续飞驰输的逻辑不顺。

对于产业链上里面黄河流域个人风格，CPI-PPI剪刀差之前拓展且PPIRM不高，反之亦然里面黄河流域Q2依然遥遥领先。

路经里面局，伏击热点外扩散，加配电孙子/医疗器械

这两项投资者已注意到表现形式较快增长报价拥挤度较快飙升至在历史上高位，在A股挣钱现像初出站的生存环境里面，热点外扩散/上排补涨的概率大于高位裂谷回调。探究热点外扩散意味著至哪个朝向?

建议从个人风格β、裂谷β、零售业α三个角度检验，在相较上排的裂谷里面，首选电孙子，次选医疗服务。对于电孙子，顺MLT-较快增长黄河流域个人风格，顺TMT裂谷β(也受益于AIGC产业时间段)，且逐渐符合零售业α(全球半导体时间段term周边地区、均孙子赛道已率先term回升，如显示器、MLCC);对于医疗服务，顺MLT-较快增长黄河流域个人风格，顺大消费裂谷β，且逐渐符合零售业α(1~2年底全球医疗器械投融资term出现、的医院就诊复苏斜率飙升)。

可能会提示：

置地翻修力度不及考虑到，外地依赖性紧缩超考虑到。

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